[株式市場　日本]クオンツ　数学的テクニックによる分析

サマリー

◆「１．Voting Rights とCashFlow Rights による投資戦略：ＮＯ１」以下の３論文は、Claessens, Djankov, Fan, Lang（2002、以下CDFL 論文）の実証研究をベースに、Attig,Ghoul,Guedhami （2009、AGG 論文）で拡張されたVoting Rights とCash Flow Rights に関する指標を投資戦略に応用したものである。第１稿（NO1）では、CDFL 論文のVoting Rights とCash Flow Rights について、バリュエーションとの関係を確認して、我が国における実証分析を行った。結果、日本市場でもCDFL 論文と同様の傾向が確認できた。

◆ 「１．Voting Rights とCashFlow Rights による投資戦略：ＮＯ１」では、LLS 論文が定義した VR（Voting Rights）とCR（CashFlow Rights）を確認するとともに、CDFL 論文のVR、CR とバリ ュエーションとの関係についても確認し、我が国における実証分析を行った。結果、VR、CR とい ったガバナンスファクターがバリュエーションと関係があることが示された。第２稿（NO2）では、 更にAGG 論文で拡張されたVR とCR に関する指標をベースに銘柄選択効果を分析し、代表的な投資指標との融合効果を検討した。ガバナンスファクターと代表的投資指標による３×３分位ポートフォリオ分析やインデックス＋アルファポートフォリオによるバックテストの結果、特に VOTING12 との合成による銘柄選別効果が高い事が示された。

◆ 「２．Voting Rights とCashFlow Rights による投資戦略：ＮＯ２」では、Voting Rights とCashFlowRights に関する拡張された指標の銘柄選択効果を分析し、更に投資指標との融合効果について検討した。第３稿（NO3）では、補足的な分析としてファクターの属性を検討した。第２稿で取り上げたこれらのファクターに関して、マクロ局面別の有効性や主要ファクターの属性などを検討したうえで、ファクターが将来のリターンに影響を与える理由や、どういった局面で効果があるか？そして、どのようなファクターと類似するか？などを検討した。３ファクターとあわせたファクター効果の検討からは「VC1」の効果が底堅かった。

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